瑞银近日表示，2025年8月美国股市的强劲上涨主要由EPS修正驱动，然而，随着9月来临——标普500历史上最负面的季节性月份——市场面临转折点。该行警告，尽管经济数据暂无放缓迹象，但持仓过高和美联储政策依赖使市场脆弱，投资者需警惕系统性风险。
自新冠疫情以来最强劲的EPS修正浪潮不仅推高了标普500和纳斯达克100指数，还显著影响了持仓失衡的资产。
周期性增长冲动与美联储政策预期进一步强化了市场乐观情绪。瑞银报告显示，周期性指数（vs. 防御性指数）接近历史高点，反映出市场对经济增长冲动的定价。投资者信心源于“大美丽法案”的即将生效，以及非农就业数据疲软已经过去。
经济指标没有显示出增长的实质性放缓。此外，美联储主席鲍威尔对9月降息的鸽派信号成为关键驱动，投资者在积极增长背景下“浪漫化”了鸽派美联储，鼓励保持风险持仓。报告指出，尝试做空风险资产近期屡次失败，凸显了当前环境的强势。
风险在持续累积
瑞银着重警告9月的负面季节性风险，这是SPX历史上最不利的月份。市场已处于历史高点，但季节性因素通常在9月中旬后加剧，与FOMC会议重合，增加了回调概率。
具体风险包括：AI领导股(如英伟达)在财报后可能“休息”，导致市场缺乏动力；非农就业数据或CPI数据不及预期的风险(该行经济学团队预计9月非农为7万，低于共识7.5万)，任何质疑增长的读数都可能触发美股大幅下行；持仓水平达到自4月以来最高点，尤其是系统性基金，易引发系统性抛售。
瑞银的早期预警信号已不再显示看涨信号，表明下行风险累积，模型预测未来一个月标普500指数下跌超过5%的概率上升。
避险策略
瑞银建议采取谨慎的防御性策略。鉴于8月底价格行动受低流动性影响(许多人休假)，该行建议在非农数据前降低风险敞口。具体策略包括：买入罗素2000指数(IWM.US)的看跌期权，作为对周五数据事件的保护；买入黄金ETF10月看涨期权；因为英伟达的疲软，做多软件板块而非半导体板块。
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责任编辑：于健 SF069
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